Kontakt med oss

EU

#ECB - Draghis avskjedsgave for å knytte Lagardes hender

DELE:

Publisert

on

Vi bruker registreringen din for å levere innhold på måter du har samtykket i og for å forbedre vår forståelse av deg. Du kan når som helst melde deg av.

Den europeiske sentralbankens overhengende stimulansepakke vil neppe kutte rekordlåne låneutgifter mye lenger, men vil knytte hendene til den nye presidenten store deler av det neste året, og gi henne lite handlefrihet til å handle mens økonomien ails, skriver Balazs Koranyi.

Med blokkens enorme produksjonssektor som krymper, en global handels- og valutakrig eskalerer og en hard Brexit truende stor, har ECB allerede signalisert mer støtte for eurosonens økonomi, i håp om å arrestere en farlig nedadgående spiral som kan føre til en lavkonjunktur.

Men den står overfor to store problemer: Blokkens problemer importeres så stort sett utenfor pengepolitikkens kontroll, og bankens gjenværende instrumenter har begrenset effektivitet gitt rekord lave låneutgifter.

Faktisk kan den allment flaggede femte runden av ECBs monetære lettelser siden 2011 utrydde den lille ildkraften sentralbanken har igjen og undergrave troverdigheten til påstanden om at den en dag ville være i stand til å slå av pengekranen.

Tyskland kan allerede låne med minus 0.6% i ti år, og interbankmarkedene priser på 30 basispoeng av ECBs innskuddsrentekutt til minus 0.7% de kommende årene, og setter dem i ballparken til reverseringsraten der flere kutt blir kontraproduktive.

Likevel synes ECB-president Mario Draghi, som overlater roret til Christine Lagarde i slutten av oktober, ivrig etter å snakke om at bankens ildkraft er begrenset, noe som tyder på at beslutningstakere vil kombinere flere moderate trinn i en pakke den 12. september for å gi markedene inntrykket av et stort trekk.

"Hovedmålet med pakken er å bevare den økonomiske lettelsen de allerede har oppnådd," sa Frederik Ducrozet, en strateg i Pictet Wealth Management. "Det ville være uakseptabelt for ECB å innrømme at enhver ny lettelse ville være mindre effektiv på grunn av avtagende avkastning."

Pakken vil sannsynligvis inneholde en innskuddsrentekutt og nye aktivakjøp, og muligens en flerlags innskuddsrente, som vil beskytte bankene mot noen av de negative bivirkningene av super lave renter.

Annonse

Kuttets styrke er marginal gitt hvor lav hastigheten allerede er. Og ECBs balanse er allerede på € 4.7 billioner, noe som indikerer at aktivakjøp må være massiv - og dermed politisk omstridt - for å ha en konkret innvirkning.

JPMorgan anslår at for å løfte inflasjonsforventningene, vil ECBs lettelsespakke måtte utgjøre omtrent halvparten av sine samlede tiltak siden 2014, så 1.25 milliarder euro av aktivakjøp og ytterligere 350 milliarder euro (£ 325 milliarder) ultra billig lån til banker. Og selv det er kanskje ikke nok til å sette inflasjonen tilbake på målet.

En svakere euro vil definitivt hjelpe, men det er vanskelig å oppnå når også Federal Reserve letter og den amerikanske administrasjonen mumler om en sterk dollar.

Tiering ville umiddelbart hjelpe bankene, men det er det vanskeligste av tiltakene for å reversere gitt dets kompleksitet og vil dermed binde hendene til Lagarde lengst.

Draghis avskjedspakke vil forbruke mye av bankens gjenværende ildkraft, noe som gjør det vanskelig for Lagarde å gjøre et stort førsteinntrykk - det samme Draghi gjorde for åtte år siden da han satte ned rentene på sitt aller første møte, og snudde en tidligere misforstått tur.

"Dette er allerede nesten så døv som det blir," sa ING-økonom Carsten Brzeski.

"Hvis du ser septemberpakken som mest en tillitsforsterker, knytter du også Lagardes hender fordi økonomien ikke vil endre seg vesentlig mellom september og hennes første møte i desember."

ECB har heller ingen innflytelse på handelskrigen mellom Kina og USA, og har ingen innvirkning på Brexit.

Lagardes handlingsrom på renter vil også stort sett være bundet av ECBs fremadrettede veiledning, som definerer renteveien gjennom midten av 2020, og som også ses i endring neste måned.

ECB kan innta en enda mer imøtekommende holdning. Men hvert påfølgende trekk koster, vil ta betydelig forberedende arbeid og kan til og med innebære en bredere gjennomgang av hvor banken er på vei.

Å kjøpe bankobligasjoner, for eksempel, kan få rask innvirkning og hjelpe långivere som overfører ECBs enkle policy til realøkonomien.

Men å kjøpe gjeld fra institusjoner som er direkte under tilsyn av ECB er politisk og juridisk omstridt, og reiser spørsmål om interessekonflikter.

Det kan også kjøpe mer privat gjeld, men banken fikk allerede brente kjøp av bedriftsobligasjoner, noe som etterlot liten appetitt for mer risiko. Aksjer er også en mulighet, men kan gi lite beskyldninger om at ECB bare hjelper de rike.

Del denne artikkelen:

EU Reporter publiserer artikler fra en rekke eksterne kilder som uttrykker et bredt spekter av synspunkter. Standpunktene i disse artiklene er ikke nødvendigvis EU Reporters.

Trender