Tysklands valg i september og hvorfor det har betydning for markeder

SPD -kanslerkandidat Olaf Scholz ser på etter et arrangement for å starte kampanjen hans, i Bochum, Tyskland, 14. august 2021. REUTERS/Leon Kuegeler/Pool

Et betydningsfullt tysk valg som markerer slutten på Angela Merkels 16 år som kansler er mindre enn en måned unna, og uten noe klart utfall i sikte, kan markedene begynne å ta hensyn, skrive Dhara Ranasinghe og Yoruk Bahceli.

Tysklands sentrum-venstre sosialdemokrater (SPD) har tatt en meningsmåling foran Merkels konservative kristelige demokrater (CDU) for første gang på 15 år denne uken.

Usikkerhet har også sneket seg opp da De Grønne, som tidligere hadde tippet til å være det ledende partiet i en koalisjon med CDU/CSU -blokken, avsto bakken i meningsmålingene, mens godkjenningsvurderinger for CDU -leder Armin Laschet har falt. Les mer

Valget kan gi en "Jamaica" koalisjon av CDU/CSU, Greens og de forretningsvennlige fridemokrater (FDP). Eller Europas største økonomi kan få en "trafikklys" -koalisjon, ledet av finansminister Olaf Scholz's SPD, med de venstreorienterte grønne og FDP som juniorpartnere.

Begrepene gjenspeiler partiets symbolske farger - svart for CDU/CSU, gult for FDP, grønt for de grønne og rødt for SPD.

Tyske valg gjør sjelden markedsbølger, men rekkevidden av mulige utfall er bredere enn tidligere, sa Berenbergs sjeføkonom Holger Schmieding, som ser skiftet mot SPD som "beskjedent negativt for markeder" fordi det øker risikoen for langvarig usikkerhet.

Annonse

-For første gang i år tyder meningsmålinger på at en toveiskoalisjon mellom CDU/CSU og De Grønne vil være knapt nok med et flertall i setet, sa Schmieding.

Her er noen potensielle markedsimplikasjoner:

1) MUSTERHET ER HISTORIE?

Pandemien tvang Tyskland til å reversere lenge observert finanspolitisk tilbakeholdenhet og fokus hadde i utgangspunktet vært på om de grønne kunne gjøre den endringen permanent ettersom de hadde ledet meningsmålingene. Partiet lover lønnsøkning og reform av en gjeldsbrems som begrenser nye føderale lån til bare 0.35% av BNP Les mer .

"Generelt, på tvers av alle partier, kanskje med unntak av Venstre, er det en tendens til å gi regjeringen litt mer (finanspolitisk) spillerom," sa Joern Wasmund, global leder for fast inntekt i DWS.

Strukturelt høyere utgifter og lån ville løfte obligasjonsrenter, og ved potensielt bedre økonomiske vekstutsikter, også euroen. Men CDU eller FDP, som nesten helt sikkert vil slutte seg til enhver koalisjon, ønsker å sette tilbake gjeldsbremsen.

"Jeg vedder på at det er en sjanse på 70% at CDU-CSU vil være en del av den neste tyske koalisjonen, noe som betyr at vi ikke vil se en stor endring når det gjelder finanspengene," sa Christopher Dembik, leder for makroanalyser i Saxo Bank.

Det blir også lite sannsynlig å droppe den grunnlovsfestede gjeldsbremsen, da det krever to tredjedels parlamentarisk flertall.

Men avkastningen vil ikke nødvendigvis falle.

Noen i CDU/CSU er åpne for ekstra utgifter med gjeldsbremsen. Det kan gi rundt 100 milliarder euro (117.54 milliarder dollar) til infrastruktur og miljøutgifter - 3% av BNP for 2019 - i løpet av de neste fire årene, sier INGs leder for global makro Carsten Brzeski.

2) REGULERINGSRISIKO

En venstreorientert grønn/SPD/Venstreparti koalisjon ville øke risikoen for strammere regulering til 20% fra 15%, anslår Berenbergs Schmieding.

"Mens strammere forskrifter for arbeids-, service- og boligmarkedene ikke ville ha stor innvirkning på den kortsiktige konjunktursyklusen, kan de bli et alvorlig drag på tysk trendvekst over tid. Dette er halerisikoen å se på."

Goldman Sachs-analytikere regner med at en venstreorientert koalisjon kan løfte Bund-avkastningen på omtrent 10 basispunkter.

3/ LUKKING AV GAPET

En koalisjon inkludert De Grønne og SPD kan begrense spredningen mellom tyske lånekostnader og de svakere eurosonestatene, gitt disse partienes støtte til ytterligere europeisk integrasjon.

FDP og CDU motsetter seg i mellomtiden en finansforening i eurosonen og ønsker å komme tilbake til strengere EU -budsjettregler.

Wasmund fra DWS sa imidlertid at ingen av de sannsynlige koalisjonene ville medføre radikale endringer.

"Spesielt vil forpliktelsen overfor EU forbli som den er," la han til.

4/ ALLE GRØNN

Klimapolitikk er en prioritet for alle partiene, men de er forskjellige i måten å nå målene på, sa Barbara Boettcher, leder for europeisk politisk forskning i Deutsche Bank.

"CDU og FDP legger vekt på markedsinstrumenter og teknologidrevne løsninger, mens de grønne foretrekker mer regulering," sa Boettcher.

De Grønne går inn for avgiftsbelagte utslippsskatter, reduserer karbonutslippene med 70% og satser på 100% fornybar energi innen 2030.

Vind- og solenergiselskaper bør ha fordeler sammen med bilsektoren, som prøver å utfordre lederen for elektriske kjøretøyer Tesla.

5/UTENLANDSK POLITIKK

De grønne og FDP krever en tøffere tilnærming til Kina og Russland, og det er tegn på at holdningen til CDU -kanslerkandidat Laschet har flyttet seg nærmere deres.

Laschet har beskrevet Kina som en rival og sa nylig at Tyskland kan stoppe gass som strømmer gjennom Nord Stream 2 -rørledningen fra Russland hvis Moskva bryter ordningsvilkårene eller bruker det til å presse Ukraina. Les mer

"Dette tiltaket vil gjøre forhandlinger om utenrikspolitikk lettere i en potensiell Jamaica -koalisjon," sa Nazasraff fra Eurasia Group.

($ 1 = 0.8508 euro)

Del denne artikkelen: