Vil nye sanksjoner mot russiske selskaper slå tilbake på G7-landene?

Den europeiske union har vedtatt tiårsjubileumspakken med sanksjoner mot Russland. Nye restriksjoner inkluderte praktisk talt ikke privat virksomhet, bortsett fra Alfa-Bank og Tinkoff-Bank. I mellomtiden var det snakk om et mye tøffere sett med sanksjoner som skulle ramme mange store private selskaper. Men i sluttdokumentet forsvant disse stillingene fra listen. Hvorfor virker dette som en riktig og fremsynt beslutning i sammenheng med å opprettholde fremtidige forhold mellom EU og Russland?

Favoritt marked

Før krigen i Ukraina ble Russland ansett som et av de mer attraktive markedene for investorer fra hele verden på grunn av dets politiske og finansielle stabilitet. Russiske selskaper var blant de mest generøse når det gjaldt utbytte til sine aksjonærer og hadde attraktive multipler.

De fleste store russiske selskaper hadde en betydelig andel utenlandske medlemmer i styrene sine, regnskapene deres ble kontrollert av revisorer fra de fire store, samt fikk utviklet sine strategiske planer av konsulenter fra McKinsey & Company og andre globale tenketanker.

Financial Times rapporterte at, ifølge Moskva-børsen, ved utgangen av 2021 eide utenlandske investorer russiske aksjer verdt 86 milliarder dollar, i mange av de største russiske selskapene oversteg deres andel 30-50%.

Etter utbruddet av fiendtlighetene i Ukraina ble det innført sanksjoner mot Russland. Som svar begrenset regjeringen i den russiske føderasjonen muligheten for utenlandske investorer til å selge eiendelene sine. Det er helt klart ikke den beste tiden å forlate det russiske markedet, selv om en mulighet skulle by seg - aksjene til mange selskaper, som Gazprom, VTB og TCS Group, har kollapset siden februar i fjor.

Delikat balanse

Annonse

La oss forestille oss at i morgen tok den militære konflikten slutt, russiske tropper forlot Ukrainas territorium, en fredsavtale ble signert, og sanksjoner mot bedrifter ble lettet eller opphevet fullstendig. Verdien av russiske aksjer er raskt i ferd med å komme seg, og utenlandske investorer får igjen full tilgang til dem. Gitt hvor undervurdert det russiske markedet er i dag på grunn av den politiske situasjonen, kan det antas at det ved et slikt scenario vil bli muligens det raskest voksende i verden.

Det er viktig å merke seg at den russiske regjeringen så langt har unngått å nasjonalisere eiendelene til utenlandske investorer, og selskapene selv fortsetter å være ansvarlige overfor investorer og finne muligheter til å betjene obligasjoner og betale utbytte.

For eksempel ga Lukoil utenlandske eiere av euroobligasjoner med forfall i 2023 muligheten til å motta betaling direkte, det vil si uten å bruke infrastrukturen til internasjonale clearingsystemer, for å unngå forsinkelser i å motta midler.

Generelt forblir situasjonen suspendert, men det er fortsatt muligheter for å gjenopprette det normale handelsregimet for russiske aksjer i fremtiden i utenlandske markeder.

Men alt dette kan endre seg med en bredere spredning av sanksjoner mot russisk næringsliv. Hvis det også iverksettes sanksjoner mot andre industrier og private selskaper, kan dette oppheve russiske selskapers forpliktelser overfor utenlandske investorer, og presse russiske regulatorer mot ideen om å nasjonalisere eiendeler.

I de første månedene av krigen inkluderte sanksjonslistene mange statseide russiske selskaper og banker, samt toppledere nær Kreml. Og alt er forståelig.

Det samme kan ikke sies om sanksjonene mot private banker som betjener millioner av privatkunder og ikke er knyttet til den militære infrastrukturen og statlige kontrakter til russiske myndigheter overhodet. Og i denne forstand skaper den nylige inkluderingen av Tinkoff Bank og Alfa Bank på EUs sanksjonsliste en farlig presedens for ytterligere ukontrollert brudd på forholdet.

Inntil nylig ble sanksjoner brukt på en balansert måte, noe som gjør det mulig å bevare mulighetene for samarbeid i fremtiden og beskytte interessene til utenlandske investorer i privat russisk virksomhet så langt. Og selskapene selv holder en balanse – mange private selskaper, for eksempel Novatek og Lukoil, kom tilbake i februar-mars 2022 med uttalelser som ba om en tidlig fredelig løsning på konflikten. Det er forresten i privat russisk virksomhet investorer fra G7-landene har størst andel fordi private selskaper var preget av mer transparent bedriftspraksis og høykvalitets ledelse.

For eksempel eies det enorme antallet aksjer i samme Lukoil, ifølge Bloomberg, av det amerikanske investeringsselskapet BlackRock – mer enn 2 % av selskapets aksjekapital. Ytterligere 2 % eies av det amerikanske investeringsselskapet Vanguard Group. Totalt står investorer fra USA og EU for mer enn en tredjedel av det totale volumet av aksjer i et oljeselskap, og dette inkluderer ikke investorer, for eksempel fra Midtøsten og fra andre regioner i verden.

Illusjonen om "svakhet" ved sanksjoner

Ideen om å utvide sanksjonene til private russiske selskaper oppsto sannsynligvis fra amerikanske og europeiske politikeres hastverk med å vurdere effektiviteten av de allerede pålagte restriksjonene.

Faktisk fungerte de første rundene med sanksjoner tvetydig i begynnelsen – i de første månedene av konflikten i Ukraina presterte den russiske økonomien bedre enn forventet. Hovedårsaken var at Russland fortsatte å tjene penger på eksport på grunn av sky-rakettpriser.

Men siden den gang har situasjonen endret seg. Embargoen og pristaket på russisk olje og dens derivater undergravde inntektene til det russiske budsjettet.

Ved utgangen av januar 2023 hadde det føderale budsjettet et underskudd på 1.76 billioner rubler (over 23 milliarder dollar), ifølge et foreløpig anslag fra finansdepartementet. Inntektene beløp seg til nesten 1.4 billioner rubler (omtrent 19 milliarder dollar), som er 35 % lavere enn i januar i fjor.

Embargoen og pristaket på russisk olje og dens derivater viste seg å være løsningen – det er åpenbart at det blir stadig vanskeligere for Moskva å fortsette fiendtlighetene. Men la oss ikke glemme at G7-forbrukere ender opp med å betale for denne policyen ved å kjøpe dyrere energi. I denne sammenheng ser ytterligere sanksjoner mot individuelle russiske selskaper ut som et tvilsomt tiltak: dette vil ikke direkte ramme det russiske budsjettet og dets militærutgifter, men det vil frata amerikanske og EU-investorer investeringer på flere milliarder dollar i det russiske markedet og komplisere det uunngåelige. gjenoppretting av forretningsforbindelser med Russland etter krigens slutt.

Del denne artikkelen: